Banyak perusahaan treasury kripto sedang diperdagangkan dengan harga lebih rendah dibandingkan nilai

ATL5 Sigma adalah salah satu dari lebih dari 200 perusahaan yang terdaftar secara publik yang menerapkan strategi treasury kripto tahun ini u2014 artinya rencana neraca perusahaan akan bergantung pada menyimpan dan membeli kripto, meskipun banyak perusahaan ini sebelumnya tidak memiliki hubungan dengan aset digital. Sebelum tahun ini, hanya sejumlah kecil perusahaan yang melakukan hal ini, dan belum menjadi tren yang umum.

Perusahaan-perusahaan ini sering mengumpulkan dana dengan menjual saham dan sekuritas utang, kemudian menggunakan uang tunai tersebut untuk membeli kripto. Investor dapat membeli saham sebagai cara yang lebih mudah untuk mendapatkan eksposur terhadap kripto, berharap saham tersebut diperdagangkan di atas nilai token yang dimiliki.

Namun, selama beberapa minggu terakhir, saham beberapa perusahaan ini telah turun mendekati, bahkan di bawah, nilai aset bersihnya. Secara tradisional, nilai aset bersih mencerminkan aset dana setelah dikurangi utangnya. Untuk perusahaan treasury kripto, para investor melihat kepemilikan kripto perusahaan; sekitar 25% perusahaan treasury kripto di AS memiliki kapitalisasi pasar yang lebih rendah daripada nilai aset bersihnya, menurut analis dari perusahaan riset kripto K33 Research.

Kelemahan ini membuat para investor seperti Cannon berharap beberapa saham ini sekarang menjadi tawaran yang murah. Namun, mereka juga bisa menjadi jebakan yang dapat menyebabkan para pemain baru terjebak jika harga terus turun.

Gelombang perusahaan krypto-treasury barudimulai dengan Strategy Inc. Michael Sayloru2014 perusahaan perangkat lunak yang dulu dikenal sebagai MicroStrategy, yang mulai menyalurkan uang tunai perusahaannya ke bitcoin pada tahun 2020 dan sekarang secara umum dipandang sebagai investasi berleverage dalam bitcoin.

Tren ini memanas tahun ini karena beberapa perusahaan kripto bergabung dengan perusahaan publik yang sudah ada untuk menerapkan strategi yang sama, atau memperluas taruhan mereka pada token yang lebih kecil seperti ether, solana, atau dogecoin. Lingkungan regulasi yang dianggap lebih ramah terhadap kripto di bawah pemerintahan Trump telah membantu.

Selain itu, koin yang dimiliki oleh taruhan ALT5 Sigma Cannon disebut World Liberty Financial, atau WLFI u2014 sebuah kripto yang terkait dengan keluarga Presiden Donald Trump. Namun, diskon perusahaan terhadap nilai aset bersih terus melebar dari 25%, di mana Cannon pertama kali membeli, berdasarkan perhitungannya sendiri. Saham ALT5 ditutup pada $3,10 pada Jumat, turun lebih dari 68% dari puncak harian sebesar $9,76 pada 11 Agustus, ketika perusahaan mengumumkan strategi treasury WLFI-nya.

Namun, itu bukan satu-satunya langkah Cannon di sektor ini. Kekalahannya di ALT5 telah dikompensasi, hingga saat ini, oleh keuntungan dari dua perusahaan lain yang menerapkan strategi membeli HYPE, sebuah kripto yang terkait dengan bursa kripto terdesentralisasi Hyperliquid. Hal ini membuatnya memiliki keuntungan keseluruhan dari investasinya di perusahaan treasury kripto, menurut laporan rekening yang dilihat oleh aiotrade.app. Kedua perusahaan, Hyperion DeFi Inc. dan Hyperliquid Strategies Inc., awalnya terlibat dalam bioteknologi.

Cannon, yang menjual kripto sebagai sumber penghasilan utamanya, mengatakan dia membatasi investasinya di perusahaan treasury kripto sebagai "bagian yang sangat kecil" dari portofolio aset digitalnya. "Saya pikir ada banyak risiko yang Anda ambil ketika Anda berinvestasi di sini," katanya.

Kannon juga memperingatkan bahwa perusahaan kripto terus beroperasi dengan transparansi yang terbatas, yang menurut pendapatnya,menciptakan peluang bagi investor.

Ini datang sebagai Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat serta Financial Industry Regulatory Authority telahdilaporkan telah memulai pengawasanvolume perdagangan yang tidak biasa tinggi dan kenaikan tajam dalam harga saham pada hari-hari sebelum beberapa perusahaan mengumumkan pengadopsian strategi treasury kripto, menurut laporan dari Wall Street Journal.

Seorang juru bicara SEC mengatakan badan tersebut tidak berkomentar mengenai adanya atau tidaknya penyelidikan yang mungkin. Finra menolak untuk memberikan komentar.

Penurunan terus-menerus?

Di antara perusahaan treasury kripto yang saat ini diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai aset bersihnya, satu contoh yang menonjol adalah Kindly MD Inc., sebuah perusahaan kesehatan yang menerapkan strategi treasury bitcoin pada Mei dan sekarang dipimpin oleh penasihat crypto Trump, David Bailey. Saham perusahaan tersebut turun lebih dari 96% dari rekor tingginya pada Mei. Rasio nilai perusahaan terhadap nilai aset bersihnya turun menjadi sekitar 0,7 pekan lalu, dari 75 pada Mei, menurut K33.

Perwakilan di ALT5 Sigma dan KindlyMD tidak merespons permintaan komentar untuk artikel ini.

Beberapa perusahaan yang memiliki koin kripto lebih kecil, seperti ether dan solana, juga melihat pola yang sama. Bahkan Strategy, perusahaan pertama dan terbesar dalam treasury kripto, telah mengalami penurunan premi atas nilai aset bersihnya menjadi sekitar 1,4 pada Jumat, dari lebih dari 8 pada 2020, ketika melihat semua saham yang dipecah, menurut data dari StrategyTracker.

Harga saham Strategy dan banyak perusahaan kripto-treasury lainnya kemungkinan akan terus turun mendekati atau bahkan di bawah nilai aset bersihnya, menurut Gus Galu00e1, analis riset ekuitas tingkat senior di Monness, Crespi, Hardt & Co.

Penyempitan premi Strategi disebabkan oleh "kelelahan pengenceran" dan kesulitannya dalam mempertahankan strategi pendanaan yang konsisten antara utang dan ekuitas, kata Galu00e1.

Yang pertama, Strategy telah beberapa kali mengumpulkan modal dengan menerbitkan saham baru dan catatan konversi, jenis utang yang dapat dikonversi menjadi ekuitas di kemudian hari. Ketika saham baru dibuat atau catatan konversi dikonversi menjadi ekuitas, kepemilikan pemegang saham lama akan berkurang dan mengalami pengenceran.

Sementara Strategy pernah memasarkan campuran utang dan ekuitas, sejak itu sebagian besar keseimbangan telah bergeser ke produk yang mirip ekuitas, termasuk saham biasa dan saham preferen, kata Galu00e1.

Di atas itu, perdagangan treasury kripto semakin ramai. "Pada suatu titik, terlalu banyak strategi yang mengejar tanah yang sama dan jumlah permintaan investor yang terbatas untuk paparan serupa," kata Galu00e1 dalam wawancara telepon dengan aiotrade.app.

Banyak perusahaan treasury kripto kecil mengikuti strategi yang sama dan oleh karena itu menghadapi masalah yang sama, menurut Galu00e1. "Kami akan berargumen lebih lanjut bahwa ini diperparah bagi penerbit kecil karena sifatnya yang tidak skala u2014 mereka kemungkinan akan mengalami kesulitan lebih besar terkait mendapatkan modal, memasarkan nama [dan] meningkatkan premi terhadap multiple," katanya.

Intinya adalah bahwa harga saham beberapa perusahaan mungkin tetap di bawah nilai aset bersihnya dan tidak pernah naik ke tingkat par, kata Adrian Fritz, kepala riset global di manajer aset kripto 21Shares.

Itu karena, selain risiko aset kripto, investor di perusahaan-perusahaan tersebut juga menghadapi risiko bisnis dan manajemen. Untuk beberapa perusahaan seperti itu, operasi asli sudah gagal, kata Fritz dalam wawancara.

"Jika Anda membeli beberapa perusahaan treasury ini di bawah [nilai aset bersih], kemungkinan besar risiko kerugiannya tidak terlalu besar lagi, tetapi juga mungkin tidak ada banyak keuntungan juga jika Anda tidak berpikir perusahaan treasury ini akan menjadi pemenang, atau salah satu dari dua pemenang, dalam kategori ini," kata Cosmo Jiang, mitra umum di perusahaan modal ventura dan manajer aset crypto Pantera, yang telah meninjau lebih dari 150 kesepakatan seperti ini dan berinvestasi dalam beberapa di antaranya.

Jiang mengharapkan konsolidasi di antara perusahaan treasury kripto. "Kami berpikir akan ada dua atau tiga pemimpin utama di masing-masing koin utama. Saya tidak akan terkejut jika semua yang lain diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai aset bersih mereka," kata Jiang dalam wawancara telepon.

Risiko likuidasi

Ada kemungkinan lebih banyak penggabungan dan akuisisi di sektor ini, di mana perusahaan yang diperdagangkan dengan multiple yang lebih tinggi mungkin mengakuisisi perusahaan lain yang memiliki multiple lebih rendah, kata Rob Hadick, mitra umum di firma modal ventura kripto Dragonfly, yang berinvestasi pada perusahaan publik yang membeli dan menyimpan ENA, kripto yang terkait dengan proyek stablecoin Ethena.

"Kami akan terkejut jika kita tidak melihat beberapa pengambilalihan dan konsolidasi (M&A) dalam 12 hingga 18 bulan mendatang," kata Hadick.

Di sisi lain, jika harga saham perusahaan terus menurun dibandingkan dengan nilai aset kriptonya, perusahaan mungkin tertarik menjual aset kripto dan membeli kembali saham, tambah Hadick.

Situasi bisa menjadi sangat rumit jika harga kripto mulai mengalami penurunan. Jika beberapa perusahaan akhirnya terpaksa bangkrut dan menjual aset kriptonya, pasar bisa mengalami tekanan turun lebih lanjut pada harga kripto, menciptakan "spiral likuidasi," kata Fritz dari 21Shares.

Itu bahkan bisa menjadi katalis potensial untuk pasar bear crypto berikutnya, kata Fritz.