Kota Ellendale, N.D., yang diterpa angin, dengan populasi 1.100 orang, memiliki dua motel, satu Dollar General, sebuah sekolah tinggi Alkitab Pentakosta—dan sebuah pabrik kecerdasan buatan yang setengah selesai lebih besar dari 10 toko Home Depot.
Harganya yang lebih dari 15 miliar dolar setara dengan seperempat output ekonomi tahunan negara tersebut.
Boom kecerdasan buatan telah membawa salah satu gelombang pembangunan paling mahal dalam sejarah dunia. Dalam tiga tahun terakhir, perusahaan teknologi terkemuka telah berkomitmen lebih banyak untukPusat data AIseperti yang ada di Ellendale, ditambah keripik dan energi, daripada biaya membangun sistem jalan bebas hambatan selama empat dekade, ketika disesuaikan dengan inflasi. Para pendukung AI membandingkan upaya ini dengan Revolusi Industri.
Masalah besar: Tidak ada yang yakin bagaimana mereka akan mendapatkan investasi mereka kembali—atau kapan.
Kebijakan pembangunan gedungadalah taruhan spekulatif besar-besaran yang efektif bahwa teknologi akan berkembang secara cepat, mengubah ekonomi dan mulai menghasilkan laba yang stabil. "Saya berharap kita tidak membutuhkan 50 tahun," kata CEO Microsoft Satya Nadella dalam konferensi Mei bersama CEO Meta Mark Zuckerberg, merujuk pada adopsi awal listrik yang lambat.
"Ya, ya, kita semua berinvestasi seolah-olah itu tidak akan memakan waktu 50 tahun," jawab Zuckerberg, yang menduga dalam sebuah makan malam di Gedung Putih baru-baru ini bahwa pengeluaran perusahaan di Amerika Serikat hingga 2028 akan "mungkin sekitar" 600 miliar dolar.
Pengamat Silicon Valley khawatir bahwaantusiasme terhadap AI telah berubah menjadi gelembung (bubble)yang semakin keras mengingatkan pada euforia seputar pembangunan infrastruktur internet di akhir tahun 1990-an.
Kemudian, perusahaan telekomunikasi menghabiskan lebih dari 100 miliar dolar untuk menyebarluaskan kabel serat optik di seluruh negeri dengan keyakinan bahwa pertumbuhan internet akan sangat pesat, sehingga sebagaimana investasi apa pun dianggap dibenarkan. Hasilnya adalah pembangunan yang berlebihan yang membuat perusahaan telekomunikasi menjadi sektor yang paling terpuruk dalam krisis dot-com. Raksasa industri tumbang seperti domino, termasuk Global Crossing, WorldCom, dan 360Networks.
Hari ini, dunia yang biasanya membosankan dari chip dan pusat data telah menjadi medan pertempuran miliaran dolar yang sengit, di mana perusahaan raksasa Silicon Valley saling bersaing satu sama lain dengankomitmen pengeluaran—dan nama fiksi ilmiah.
Zuckerberg mengungkapkan rencana "Hyperion" pusat data mega-nya melalui sebuah unggahan media sosial yang menunjukkan bahwa pusat data tersebut akan sebesar bagian besar Manhattan.
Sam Altman dari OpenAI menyebut usaha pusat data mereka sebagai "Stargate", merujuk pada film tahun 1994 tentang portal perjalanan waktu antariksa. Eksekutif perusahaan minggu inimerencanakan dengan terperinciyang akan membutuhkan investasi sebesar minimal 1 triliun dolar di pusat data, dan Altman baru-baru ini berkomitmen bahwa perusahaan akan membayar Oracle sekitar 60 miliar dolar per tahun untuk server di pusat data dalam beberapa tahun mendatang. Namun, OpenAI sedang dalam jalur untuk menerima pendapatan sebesar 13 miliar dolar dari semua pelanggannya yang membayar tahun ini.
Enam tahun yang lalu, CoreWeave, perusahaan yang menyewa fasilitas North Dakota, adalah seorang penambang kripto yang tidak dikenal dengan kurang dari dua dozen karyawan. Dibanjiri uang dari investor Wall Street dan modal ventura, perusahaan ini telah berubah menjadisebuah raksasa komputasidengan nilai pasar yang lebih besar daripada General Motors atau Target.
Angka hari ini jauh lebih besar daripada gelembung dot-com, yang mengimplikasikan pergeseran besar dalam perekonomian diperlukan agar investasi ini layak.
David Cahn, seorang mitra di perusahaan modal ventura Sequoia, memperkirakan bahwa dana yang diinvestasikan dalam infrastruktur AI pada 2023 dan 2024 saja mengharuskan konsumen dan perusahaan membeli sekitar 800 miliar dolar dalam produk AI sepanjang masa pakai chip dan pusat data ini untuk menghasilkan keuntungan investasi yang baik. Para analis percaya bahwa sebagian besar prosesor AI memiliki masa pakai antara tiga hingga lima tahun.
Para konsultan di Bain & Co. minggu inimemprediksi gelombangpengeluaran infrastruktur AI akan membutuhkan pendapatan AI sebesar 2 triliun dolar AS per tahun pada 2030. Dibandingkan, angka ini lebih besar daripada total pendapatan perusahaan Amazon, Apple, Alphabet, Microsoft, Meta, dan Nvidia pada 2024, serta lebih dari lima kali ukuran pasar perangkat lunak berlangganan global seluruhnya.
Morgan Stanley memperkirakan bahwa tahun lalu terdapat sekitar 45 miliar dolar pendapatan untuk produk AI. Sektor ini menghasilkan uang dari kombinasi biaya langganan untuk chatbot seperti ChatGPT dan uang yang dibayarkan untuk menggunakan pusat data perusahaan-perusahaan ini.
Bagaimana sektor teknologi akan menutupi celah tersebut adalah "pertanyaan satu triliun dolar," kata Mark Moerdler, seorang analis dari Bernstein.
Konsumen telah cepat menggunakan AI, tetapi kebanyakan hanya menggunakan versi gratis, kata Moerdler. Bisnis terlihat lambat dalam membayar untuk AI di luar sekitar $30 per bulan per pengguna untuk Microsoft Copilot atau produk serupa. "Seseorang harus menghasilkan uang dari ini," katanya.
Memprediksi kapan boom berubah menjadi gelembung sangat sulit. Banyak yang menggelembung selama bertahun-tahun. Beberapa tidak pernah meledak dan hanya stagnan. Pendukung AI bersikeras bahwa boom ini berbeda dari era dot-com.
Perusahaan teknologi besar hari ini menghasilkan lebih banyak uang daripada pembangun serat optik di tahun 1990-an. Dan AI secara langsung tersedia untuk digunakan oleh sebagian besar planet ini, berbeda dengan internet yang membutuhkan konsumen dan bisnis untuk terhubung ke akses kecepatan tinggi.
OpenAI menghitung sekitar 700 juta orang—9% dari populasi dunia—sebagai pengguna ChatGPT per minggu pada Agustus, naik dari 500 juta pada Maret, sementara pendapatannya berada di jalur untuk meningkat tiga kali lipat selama 2024.
Jika AI terus berkembang hingga titik di mana ia dapat menggantikan sebagian besar pekerjaan kelas atas, para pendukung berargumen bahwa penghematan akan lebih dari cukup untuk mengembalikan investasi tersebut. Eksekutif AI memprediksi teknologi ini bisa menambah 10% ke PDB global dalam beberapa tahun mendatang.
Melatih model AI adalah pasar yang sangat besar dengan nilai triliunan dolar," kata ketua Oracle Larry Ellison kepada investor bulan ini. Pasar untuk perusahaan dan konsumen yang menggunakan AI setiap hari "akan jauh lebih besar.
Peningkatan CoreWeave
Pembiayaan di balik pengembangan AI ini rumit. Utang ditempatkan pada hampir setiap tingkat.
Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta dan perusahaan lainnya menciptakan produk AI mereka sendiri, dan terkadang menjual akses layanan komputasi awan kepada perusahaan seperti OpenAI yang merancang model AI. Empat "hyperscalers" saja diperkirakan akan menghabiskan hampir 400 miliar dolar untuk investasi modal tahun depan, lebih dari biaya program Apollo dalam dolar saat ini.
Beberapa membangun pusat data sendiri, dan beberapa lainnya mengandalkan pihak ketiga untuk membangun gudang berukuran besar yang dilengkapi peralatan pendingin dan pasokan daya.
Kemudian ada perantaraperusahaan seperti CoreWeave, yang dipimpin oleh Michael Intrator, seorang mantan pedagang komoditas. Tugas utama CoreWeave adalah menyewa pusat data, mengisi mereka dengan chip Nvidia, lalu menyewakan server tersebut kepada perusahaan teknologi.
Perusahaan yang bermarkas di sebuah taman kantor New Jersey yang membosankan di sebelah toko Container Store dan salon pencukuran, memicueksitemen investordalam penawaran umum saham besar bulan Maret.
Sudah mengalami pertumbuhan pesat sejak 2017, ketika Intrator bergabung dengan rekan-rekannya yang sebelumnya di sebuah dana hedge energi dan memulai Atlantic Crypto, yang membeli server untuk menambang kripto ether.
Perusahaan memiliki budaya yang sangat kompetitif, di mana eksekutif menggunakan istilah internet untuk memotivasi karyawan seperti "YOLO" (kamu hanya hidup sekali) dan "GSD" (selesaikan saja), menurut seorang mantan karyawan.
Intrator mengganti nama perusahaan menjadi CoreWeave pada tahun 2019 dan beralih ke server komputasi awan yang mendukung AI. Setelah rilis ChatGPT pada tahun 2022 memicu euforia AI, ia bekerja dengan sangat cepat, segera mengumpulkan pusat data dan chip serta menandatangani perjanjian sewa dengan perusahaan AI dengan kecepatan luar biasa. Ia menerima investasi dari Nvidia, yang saat ini memiliki saham lebih dari 6%.
Sejak pekan ini, CoreWeave telah mengumpulkan lebih dari 42 miliar dolar dalam kontrak dengan perusahaan teknologi yang menyewa servernya dalam beberapa tahun mendatang, termasuk ekspansi hingga 6,5 miliar dolar.perjanjian sebelumnya dengan OpenAIdiumumkan Kamis.
Pertumbuhan itu didukung oleh banyak utang, yang disebut Intrator sebagai "bahan bakar bagi perusahaan ini" dalam wawancara CNBC. Untuk membiayai pembelian chip-nya, CoreWeave beralih ke Blackstone, mitra pendanaan terbesarnya, serta pemberi pinjaman lain yang antusias untuk masuk ke ruang AI.
Suku bunga mulai di atas 8% untuk pendanaan CoreWeave dalam transaksinya dengan perusahaan teknologi terkemuka termasuk Microsoft, dan jauh lebih tinggi untuk perusahaan startup. Secara keseluruhan, CoreWeave memiliki sekitar 15 miliar dolar utang.
Ini bahkan berhutang lebih banyak kepada pemilik properti: Pendaftaran sekuritas CoreWeave menunjukkan bahwa perusahaan ini terikat untuk membayar sebesar 56 miliar dolar untuk sewa pusat data, yang biasanya berlangsung selama sekitar 10 tahun.
Namun, perjanjian CoreWeave dengan perusahaan teknologi biasanya berlangsung selama dua hingga lima tahun, menurut dokumen IPO-nya. Artinya, perusahaan akan harus melakukan pembayaran miliaran dolar setelah perjanjian perusahaan teknologi tersebut berakhir. Perusahaan juga masih memiliki kewajiban pembayaran di banyak pusat data tempatnya belum menemukan pelanggan yang menyewa server.
Jika gelombang pembangunan ternyata jauh lebih dari yang dibutuhkan, atau jika perusahaan teknologi beralih dari penyedia pihak ketiga, risikonya adalah pusat data CoreWeave bisa berakhir seperti kabel optik yang tidak terpakai yang melintasi Amerika Serikat pada tahun 2000-an.
Intrator mengatakan ledakan pusat data ini mirip dengan pembangunan jaringan listrik AS yang didanai utang pada awal abad ini, hanya saja jauh lebih besar—lebih mirip dengan mobilisasi perang.
Ia melihat banyak permintaan yang akan memastikan pusat data CoreWeave tetap berjalan dalam beberapa tahun ke depan. Intrator pernah mengatakan bahwa utang perusahaan terutama terkait dengan kontraknya dengan perusahaan teknologi, yang memberikan lebih dari cukup untuk membayar pinjaman dan sewa perusahaan tersebut. Biaya pembiayaan tinggi adalah "biaya yang harus Anda bayar ketika Anda membangun sesuatu yang baru, dan kami membayar biaya ini agar bisa masuk lebih dulu," katanya.
Saya tidak akan mengatakan kepada Anda bahwa tidak ada risiko," katanya. "Tetapi kami telah sangat hati-hati dalam bagaimana kami mengurangi risiko tersebut dan merancang utang tersebut sehingga sesuai dengan teknologi ini.
Sementara CoreWeave berkembang, perusahaan ini sedang bersaing untuk menyewa pusat data yang sedang dibangun di daerah-daerah yang kaya akan energi sebelum pesaingnya. Jangkauannya mencakup New Jersey, Texas, hingga Oregon.
Untuk menancapkan benderanya di Ellendale, CoreWeave menemukan lokasi yang sedang dikembangkan oleh pembangun pusat data Applied Digital, yang awalnya merupakan perusahaan infrastruktur kripto sebelum bergabung dengan tren AI.
Pada tahun 2023, Applied Digital memulai konstruksi pusat data yang terletak di dataran angin yang kencang di mana farma angin menghasilkan energi murah. Iklim musim dingin North Dakota merupakan keuntungan—biaya pendinginan server lebih rendah, yang mengonsumsi jumlah daya yang besar dan sering kali mengalami overheating.
Wes Cummins, CEO Applied Digital, menghabiskan bulan-bulan berburu perusahaan teknologi besar untuk menyewa pusat data secara langsung tanpa keberhasilan, terus melanjutkan konstruksi sambil mengambil utang dari bank Jepang dan investasi dari Macquarie.
Ia mengatakan ia menjadi cemas hingga awal tahun ini, ketika perusahaan miliknya dan CoreWeave mulai serius dalam pembicaraan untuk CoreWeave menyewa pusat data. Pada Mei, mereka menandatangani perjanjian pertama dari tiga kesepakatan. Secara keseluruhan, CoreWeave berhutang kepada perusahaan Cummins sebesar 11 miliar dolar selama 15 tahun.
"CoreWeave gesit dan mereka bergerak sangat cepat," kata Cummins. "Mereka agresif, dan tetap agresif," meskipun pasar sedang bergejolak.
CoreWeave direncanakan untuk memasang lebih dari 10 miliar dolar chip dan peralatan lainnya di kompleks yang menyerupai gudang, yang dirancang untuk 400 megawatt listrik—cukup untuk menyediakan daya bagi lebih dari 150.000 rumah.
Perusahaan telah menandatangani kesepakatan dengan dua perusahaan teknologi untuk menggunakan server di Ellendale, kata seorang juru bicara, yang menolak menyebutkan pengguna spesifik.
Gema Gelembung Masa Lalu
Sejarah penuh dengan gelembung teknologi yang meledak. Optimisme terhadap sebuah penemuan—saluran air, listrik, kereta api—memicu kemacetan investor yang didasarkan pada pertumbuhan yang pesat. Pembangunan berlebihan mengikuti, dan para investor menderita kerugian besar, bahkan ketika teknologi baru tersebut menyebar di seluruh ekonomi.
Perburuan kereta api abad ke-19 Inggris begitu besar sehingga lebih dari 7% pendapatan nasional negara tersebut dialokasikan untuk memperluas jaringan rel di seluruh negeri. Antara tahun 1840 dan 1852, sistem kereta api hampir berkali lima menjadi 7.300 mil jalur, tetapi hanya menghasilkan seperempat pendapatan yang diharapkan para pembangunnya, menurut Andrew Odlyzko, seorang profesor matematika dari University of Minnesota yang sudah pensiun dan mempelajari gelembung ekonomi.
Ia menyebut optimisme yang tidak terkendali dalam mania sebagai "halusinasi kolektif," di mana para investor, masyarakat, dan pers mengikuti mentalitas kawanan dan berhenti melihat risiko.
Dia tahu dari pengalaman langsung sebagai peneliti di Bell Labs pada tahun 1990-an. Kemudian, perusahaan telekomunikasi besar dan startup bersaing untuk secara spekulatif mengubur jutaan mil kabel serat optik ke dalam tanah, menghabiskan setara sekitar 1% PDB AS selama setengah dekade.
Para pendukung membandingkan upaya tersebut dengan sistem jalan raya, munculnya listrik, dan penemuan minyak. Keyakinan yang umum pada masa itu, katanya, adalah bahwa penggunaan internet berlipat ganda setiap 100 hari. Namun pada kenyataannya, selama mayoritas boom tahun 1990-an, lalu lintas berlipat ganda setiap tahun, menurut Odlyzko.
Kekuatan mania membuat para eksekutif di seluruh industri lebih fokus pada hype daripada berita dan statistik yang tidak menguntungkan, sehingga mereka menanamkan uang ke dalam serat optik hingga gelembung tersebut meledak.
Ada unsur kepentingan diri yang kuat," kata Odlyzko, karena perusahaan dan eksekutif semuanya akan memperoleh manfaat finansial selama boom terus berlangsung. "Tanda-tanda peringatan diabaikan.
Kevin O'Hara, salah satu pendiri perusahaan pembangun serat optik Level 3, mengatakan bank dan investor saham sedang membanjiri perusahaan dengan uang, dan eksekutif percaya permintaan akan melonjak naik selama bertahun-tahun. Meskipun ada tanda-tanda yang mengkhawatirkan, eksekutif fokus pada janji adanya peningkatan lalu lintas dari penggunaan seperti streaming video dan game.
"Ini adalah perburuan emas yang mutlak," katanya. "Kami menghabiskan sekitar 110 juta dolar seminggu" membangun jaringan tersebut.
Saat realitas menyusul, saham Level 3 turun 95%, sementara perusahaan besar di sektor ini bangkrut. Banyak serat optik yang tidak terpakai selama lebih dari satu dekade. Pada akhirnya, pertumbuhan layanan video streaming dan penggunaan lainnya pada awal tahun 2010 membantu menyerap sebagian besar kelebihan pasokan.
Tanda-tanda yang mengkhawatirkan
Ada tanda-tanda yang meningkat dan mengkhawatirkan bahwa optimisme tentang AI tidak akan terwujud.
Laporan MIT menemukan 95% organisasi yang disurvei tidak mendapatkan pengembalian dari investasi produk AI mereka. University of Chicagokertas kerja ekonomi ditemukanChatbot AI tidak memiliki dampak signifikan terhadap penghasilan pekerja, jam kerja yang dicatat, atau upah di 7.000 tempat kerja Denmark.
OpenAI'spelepasan ChatGPT-5Pada Agustus, dianggap sebagai peningkatan kecil, bukan momen yang mengubah permainan seperti yang diharapkan banyak orang. Mengingat biaya pengembangannya yang tinggi, peluncuran ini memicu kekhawatiran bahwa model AI generatif berkembang lebih lambat dari yang diharapkan.
Setiap model AI baru—ChatGPT-4, ChatGPT-5—memiliki biaya pelatihan dan peluncuran yang jauh lebih tinggi dibandingkan sebelumnya, seringkali tiga hingga lima kali lipat biaya model sebelumnya, kata eksekutif AI. Artinya, keuntungan yang diperoleh harus lebih besar lagi untuk membenarkan pengeluaran tersebut.
Hambatan lainnya: Chip di pusat data tidak akan berguna selamanya. Berbeda dengan kabel serat optik pada boom dot-com, chip AI terbaru mengalami penurunan nilai secara cepat seiring perkembangan teknologi, mirip dengan mobil model lama.
Ini lebih besar daripada semua gelembung teknologi lainnya yang dikumpulkan," kata Roger McNamee, co-founder investor teknologi Silver Lake Partners, yang telah mengkritik beberapa perusahaan teknologi raksasa. "Industri ini bisa seberhasil produk teknologi paling sukses yang pernah diperkenalkan dan masih tidak membenarkan tingkat investasi saat ini.
Meskipun ada kekhawatiran, uang terus mengalir masuk.
Applied Digital, pemilik gedung CoreWeave di North Dakota, baru-baru ini memulai pembangunan pusat data tambahan sebesar 280 megawatt di negara bagian tersebut. Sampai saat ini, belum ada penyewa yang terjamin.
Di Ellendale, populasi meningkat dua kali lipat selama siang hari karena pekerja konstruksi memadati meja makan siang di stasiun pengisian bahan bakar Cenex selama jam makan siang. Setelah pusat data selesai, populasi tetap kota diperkirakan akan bertambah antara 300 hingga 400 orang, atau sekitar sepertiga.
Ada kekurangan perumahan yang semakin meningkat, kata Wali Kota Don Flaherty. Pemkot baru-baru ini mengambil pinjaman untuk membangun saluran pembuangan air, trotoar, dan infrastruktur lainnya untuk melayani sebuah lingkungan permukiman yang direncanakan dengan sekitar 20 rumah baru.
"Kami sedang melangkah keluar dan mengambil risiko di sini, dan ada rasa takut bahwa semuanya bisa runtuh," kata Flaherty jika boom AI mengalami kemunduran.
Tetapi tanpa ledakan itu, "ada kemungkinan bahwa dalam 20 atau 30 tahun, Ellendale bisa menjadi kota mati," katanya. "Kita sedang berada di puncak gelombang sekarang, dan kita hanya perlu terus mengendarainya."
Tulislah kepada Eliot Brown diEliot.Brown@wsj.comdan Robbie Whelan dirobbie.whelan@wsj.com
Komentar
Tuliskan Komentar Anda!