Minat Investor pada SBN Rendah, Imbal Hasil Dianggap Tidak Kompetitif

aiotrade.CO.ID – JAKARTA

Minat investor ritel terhadap Surat Berharga Negara (SBN) masih terbatas. Hal ini terlihat dari rendahnya serapan Obligasi Ritel Indonesia (ORI) seri ORI029, yang hanya mencapai 53,36% dari target pemerintah sebesar Rp 25 triliun. Angka ini menunjukkan bahwa permintaan terhadap instrumen investasi pemerintah belum sepenuhnya memenuhi ekspektasi.

Ekonom Yanuar Rizky mengungkapkan bahwa berkurangnya minat investor dipengaruhi oleh tingkat kupon yang dianggap kurang menarik dibandingkan dengan pergerakan nilai tukar rupiah terhadap dolar Amerika Serikat serta kenaikan harga emas. Menurutnya, kondisi ini membuat investor memiliki alternatif instrumen yang lebih menguntungkan, sehingga minat terhadap surat utang negara menjadi terbatas.

Dari sisi imbal hasil, ORI029 menawarkan kupon dengan skema bunga tetap (fixed rate). Untuk tenor tiga tahun, ORI029T3 memberikan kupon sebesar 5,45% per tahun, sedangkan ORI029T6 dengan tenor enam tahun menawarkan kupon lebih tinggi sebesar 5,80% per tahun. Namun, menurut Yanuar, bunga tersebut dinilai tidak cukup menarik jika dibandingkan dengan pelemahan rupiah atas dolar AS dan penguatan harga emas.

Selain itu, realisasi pembiayaan utang pemerintah hingga 31 Januari 2026 tercatat sebesar Rp 105,06 triliun, atau turun sekitar 17% year on year (yoy). Hal ini menunjukkan penurunan signifikan dalam pengadaan dana melalui utang.

Yanuar memprediksi tren minat investor terhadap penerbitan obligasi pemerintah masih akan menghadapi tekanan. Hal ini seiring dengan persepsi pasar terhadap kondisi fiskal yang dinilai belum cukup kuat untuk memberikan keyakinan. Ia menambahkan, kebutuhan pembiayaan yang besar di awal tahun (front loading) untuk menutup arus kas defisit membuat pemerintah tidak bisa hanya mengandalkan investor domestik sebagai pembeli siaga (standing buyer). Dalam kondisi tersebut, peran investor asing menjadi sangat penting.

Namun demikian, untuk menarik minat investor asing, pemerintah perlu menawarkan imbal hasil yang lebih kompetitif. Lebih lanjut, Yanuar menekankan tantangan utama berada pada kredibilitas pengelolaan fiskal pemerintah. Di tengah penerimaan negara yang mengalami tekanan, peningkatan belanja negara akan berdampak pada kebutuhan pembiayaan melalui utang.

Termasuk soal belanja yang terus digenjot seperti Makan Bergizi Gratis (MBG) di saat penerimaan turun, maka mengatasinya dengan utang, ya akan berhadapan dengan wajah fiskal pemerintah itu sendiri. Dengan kondisi ini, rencana penerbitan obligasi dengan denominasi Chinese Yuan Offshore (CNH) dan Euro (EUR) senilai US$ 10 miliar berpotensi menarik minat pasar, jika disertai dengan penawaran imbal hasil yang kompetitif serta didukung oleh persepsi fiskal yang kredibel.

Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Minat Investor

• Kondisi Ekonomi Makro
  Pergerakan nilai tukar rupiah terhadap dolar AS dan kenaikan harga emas memengaruhi keputusan investor. Banyak investor memilih instrumen lain yang lebih menguntungkan daripada SBN.

• Imbal Hasil yang Kurang Kompetitif
  Meskipun ORI029 menawarkan kupon tetap, tingkat bunganya dianggap tidak cukup menarik dibandingkan opsi investasi lain.

• Persepsi Pasar Terhadap Kondisi Fiskal
  Minat investor cenderung rendah karena adanya ketidakpastian mengenai kredibilitas pengelolaan fiskal pemerintah.

Tantangan Pemerintah dalam Pengelolaan Utang

• Kebutuhan Pembiayaan yang Besar
  Pemerintah harus menghadapi tekanan untuk menutup defisit anggaran, yang memerlukan pendanaan melalui utang.

• Ketergantungan pada Investor Asing
  Karena minimnya minat investor domestik, pemerintah harus menarik minat investor asing dengan imbal hasil yang lebih menarik.

• Kepatuhan terhadap Kebijakan Fiskal
  Peningkatan belanja negara harus diimbangi dengan penerimaan yang stabil agar tidak meningkatkan risiko utang.

Strategi yang Dapat Dilakukan Pemerintah

• Menawarkan Imbal Hasil yang Kompetitif
  Pemerintah perlu menawarkan kupon yang lebih menarik untuk menarik minat investor baik domestik maupun asing.

• Meningkatkan Kredibilitas Pengelolaan Fiskal
  Dengan menunjukkan transparansi dan konsistensi dalam pengelolaan keuangan, pemerintah dapat meningkatkan kepercayaan pasar.

• Memanfaatkan Denominasi Valuta Asing
  Penerbitan obligasi dalam valuta asing seperti CNH dan EUR dapat menarik minat investor internasional, selama didukung oleh penawaran yang kompetitif.